市场关注PPI会否向CPI传导

日期：2017-09-11       来源：自华尔街见闻

    国家统计局9月9日公布的数据显示，我国8月通胀数据超出此前市场预期，CPI同比增长1.8%，创今年次高水平；CPI涨幅环比扩大了0.3个百分点，主要受鸡蛋和新鲜蔬菜价格大涨推动。PPI同比增幅猛扩至6.3%，环比扩大0.7个百分点，主要是生产资料价格上涨1.2%，其中钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势明显。市场分析师普遍认为，四季度PPI会下滑，CPI年内不会暴涨，但业界普遍关注PPI是否会向CPI传导，上游行业PPI暴增是否影响到了下游行业。

    中金认为，涨价压力由上游向下游传导乏微观基础。首先，价格传导最为重要的逻辑是下游的利润率受到严重挤压，需要提价来维持利润水平，但是从单季的下游行业的毛利率来看，似乎并未出现明显的下行，下游对涨价的吸收能力较强。更长远来看，环保限产下工业品价格的变动，导致产业链内部的利润再分配，蛋糕并没变，只是切割方式的变化。另外，当前下游行业行业的库存相对原材料较高，从企业的角度来讲，在利润水平尚可但库存较高的环境下，更加合意的做法是加快走货以放大利润而非提价。从8月通胀数据来看，生活资料与下游工业品的涨价幅度较弱，从PPI同比回升的贡献力量来看，也主要是上游行业PPI回升的带动：上游行业PPI同比20%以上、中游行业PPI同比11%左右、下游PPI同比持续保持在1%。

    兴业证券认为，当前的通胀可能仍然集中在工业品，近期环保督查的影响较大，PPI、PMI和流通生产资料价格均指向工业品通胀有全面铺开之势。是否会向消费端传导值得密切关注，而8月PPI中的食品和日用品价格环比已出现小幅上涨。扣除食品和能源的核心CPI同比自3月以来一直维持在2.0-2.2%。近几个月食品分项的拖累效应是在不断减小的，这可能推动CPI在年底升至2.0%以上。CPI上行可能导致通胀预期进一步升温，但年内CPI同比预计难超1月的高点。